美议员：大规模补贴半导体损害纳税人利益
2021-04-21
14:01:47
来源: 半导体行业观察
来源：内容来自半导体行业观察综合，谢谢。
美国商务部长吉娜·雷蒙多在关于总统乔·拜登基础设施建设计划的听证会上对参议员们表示，由于缺乏半导体生产能力，美国正面临着国家安全“危机”。
雷蒙多周二称：“现在说我们的供应链存在危机并不夸张。”她将生产能力不足称为“国家安全风险和经济安全风险。”
吉娜·雷蒙多于4月20日在华盛顿特区举行的听证会上讲话。
拜登在其2.25万亿美元的基建计划中提出，拨款500亿美元由美国国家科学基金会建立一个专门负责半导体生产等问题的部门。
全球芯片短缺已经打击了汽车制造商到消费电子产品等行业，台积电上周警告说，芯片短期的状况可能会延续到明年。
美国在芯片设计方面仍居世界领先地位，但制造很大程度上由外国公司进行。根据半导体行业协会和波士顿咨询集团于2020年9月发布的一份报告，美国在半导体制造业的份额已降至12%，而1990年为37%。
雷蒙多说，基础设施法案中的措施将不仅仅是对获利公司的补贴，而是要求它们“有切身利益在其中”。
参议院拨款委员会副主席、阿拉巴马州共和党联邦参议员Richard Shelby表示，他对通过“大规模补贴”、以牺牲纳税人的利益来在半导体生产上进行竞争表示怀疑。
据华尔街日报报道，美国总统拜登最近提出的扩大基础设施的提议包括为美国半导体产业投资500亿美元，这在全球芯片短缺以及担心中国可能在关键技术方面超过美国的情况下，获得了中文推动。
拜登先生的计划于周三发布，旨在利用国会山两党的支持来补贴国内制造业和芯片研究。政府官员说，这500亿美元将用于生产激励措施和研究与设计，包括建立国家半导体技术中心。
总统在下午在匹兹堡的演讲中详细介绍了2万亿美元的总体基础设施计划。可以通过将税率从21％提高到28％并增加对公司国外收入的税收来支付。
拜登在半导体产业方面的计划得到了广泛的两党支持，其中包括共和党议员。他们说，中国正大力投资建设自己的芯片制造能力，这威胁到美国在先进芯片技术方面的领先地位。
但是，一些保守派人士说，该行业不应该得到联邦政府的补贴。
倡导组织Heritage Action的执行董事杰西卡·安德森（Jessica Anderson）说：“美国的半导体产业目前很强劲，国会不应该向有利可图的科技产业投入数百亿美元。”
另一个保守派组织FreedomWorks的立法事务高级主管Cesar Ybarra表示，美国在半导体领域的领导地位“是一个值得称赞的目标，应该由私营企业而不是美国纳税人提供资金。”
过去一段时间，由于芯片变得稀缺，这已经伤害了美国汽车工业和其他部门，为此，拜登总统已经呼吁提高国内产量并进行广泛的供应链审查。
汽车的许多系统都使用了芯片，当中包括发动机管理，自动制动和辅助驾驶。芯片还为整个经济领域奠定了基础，为从视频游戏和笔记本电脑到数据中心的各种产品提供支持，这些产品已成为远程工作和远程学习的核心。
据报道，拜登政府认为，本土半导体制造能力的提高也可能巩固美国的战略利益。美国国防部也表示，依赖外国制造存在风险，因为该国许多关键基础设施都依赖于微电子设备。
随着诸如人工智能之类的新兴技术需要更高级的组件，这种威胁变得更加明显。
英特尔公司美国政府关系副总裁艾尔·汤普森（Al Thompson）在一份书面声明中说：“要使美国保持竞争力和繁荣，必须将半导体行业的支出与数字和物理基础设施紧密联系在一起。”
支持者们说，该计划可以帮助美国重新获得其在半导体制造领域输给日本，韩国，台湾和中国等其他国家的某些基础。
半导体工业协会说，美国在全球半导体制造业中所占的份额已从1990年的37％下降到今天的12％，这主要是因为政府对全球竞争对手的补贴使它难以吸引新的建设。
芯片公司还一直在美国境外建立工厂，这是因为海外供应商网络不断扩大，并且操作昂贵的制造机械所需的熟练工程师队伍不断扩大。
SIA总裁约翰·诺伊弗（John Neuffer）在周三发表的书面声明中表示：“半导体是美国经济和创造就业机会，国家安全和关键基础设施的基础。”
国会山议员们越来越重视芯片制造，他们更关注与中国在各个领域的竞争。2021年的国防法案包括两党的《芯片法案》，该法案呼吁联邦政府鼓励半导体制造并增加对研究的投资。但这不包括资金。
行业高管在2月致拜登先生的信中写道：“与国会合作，您的政府现在有一个历史性的机会来资助这些计划，使它们成为现实。”这些激励措施将为建造工厂（通常耗资超过100亿美元）提供资金，或扩大现有的工厂。
白宫周三引用了《芯片法案》，以推动拜登提出的2万亿美元基础设施建设提案。与该法案一样，拜登先生的提议包括该行业寻求的投资税收抵免。
一些美国制造商最近已经在增加国内制造方面取得进展。
英特尔新任首席执行官帕特PatGelsinger最近制定了一项振兴这家美国芯片制造公司的广泛计划，其中包括向亚利桑那州的两个新工厂投资约200亿美元，并努力进一步扩大内部生产。亚利桑那州的两个工厂的生产预计将于2024年开始。
盖辛格还说，该公司正在竞标五角大楼的合同，以建设一家商业芯片生产工厂，以帮助满足美国政府的安全需求。
英特尔的投资是半导体行业为满足全球需求而广泛增加支出的一部分。市场研究公司IC Insights预测，今年该行业将在新工厂，新设备和其他方面花费至少1294亿美元，比去年同期增长约14％。
上周，台积电举行法说会，今年第一季税后纯益1396.9亿元新台币，每股纯益5.39 元，写下历史次高，同时也宣布今年资本支出调高至300亿美元，并预期今年的美元营收可望成长20%，优于先前预估的15%。
在半导体极度缺货、台积电又拥有全球最先进的半导体制程及产能等因素下，可以缴出这份财报应该在预期之中，可能也是因为投资人对台积电的成长、获利都认为是理所当然，因此，昨晚在美股交易的ADR以及今天的台股，大约都是下跌逾2%，先前因全球科技股涨多拉回而跟着修正的台积电，股价持续陷入整理。
不过，对于股价到底该如何评价？本益比该给多少才合理？在法说会后出现不少讨论声音，有人质疑台积电凭什么本益比可以高达30倍。我认为，随着全球地缘政治的转变，以及接下来美中对抗还有更多动作，台积电的关键地位不仅与日俱增，随着EPS的增加，高本益比会成为常态。
先谈谈台积电这份财报透露出来的意义。虽然第一季营收季增1.9%，但EPS较去年第四季衰退，终结连五季成长。另外，第二季因折旧摊提及车用芯片占比增加，预估毛利会从第一季的52.4%跌破50%，来到49.5%。营收增2%、毛利率衰退近3%，代表台积电第二季获利还会较第一季衰退，等于连二季衰退。
显然，这不是太漂亮的财报预期，对照台积电过去2、3个月的股价走势，从1月21日创下历史新高679元后就陷入整理，可以说和昨天法说会内容相呼应，股价确实是领先指标，早已反映第一、二季的业绩实况。
因此，基于这些财务数字的预测，台积电接下来的股价走势，恐怕还要持续整理一段时间，只能等待更好的盈余成长数字出现，才能更好的表现空间。
不过，台积电能不能维持高本益比，以及现在30倍的本益比到底合不合理，我觉得可以从以下三个角度来思考。
角度一：美中对抗 晶圆代工与IC设计股本益比一上一下
首先，近来美国将大陆7家超级计算机企业列入黑名单，导致世芯连跌五根停板，也波及金丽科等提供敏感科技的企业跟着大跌。传统上IC设计股的本益比很高，是因为IC设计业拥有高成长、高毛利及高获利等特性，但此次被禁的飞腾占世芯营收比重高达四成，也让这些小而美的IC设计公司，立即曝露在极高度的风险下。
严格讲，世芯原本是超强的公司，IC能够做进超级计算机，如果今天不是中国企业，很可能消息曝光后股价还要再涨，但今天世芯运气不好，在美中对抗的年代，没有站在对的阵营，类似的台湾IC设计公司还有不少，当大陆敏感科技与客户比重过高时，本益比就只能往下修了。
但是，对于晶圆代工业来说，此次全球半导体闹缺货，其实晶圆产能本来就已不足，高阶制程技术奇货可居，晶圆代工业比IC设计业更有高本益比的本钱。而且美中对抗又加剧缺货情况，华为副董事长徐直军前几天就说，「美国对中国制裁是全球芯片荒的主因，因为大家都要建立库存。」台积电总裁魏哲家也预估，晶圆缺货会持续到明年，后年才可能缓解。
角度二：产业地位独一无二有16兆元也盖不出一个台积电
台积电在半导体的技术、产能及服务，如今已是独一无二、难有替代方案，不仅三星追不到，即使英特尔此刻立即砸钱下去，要看到技术及产能成效至少也是三、五年后。
讲得更直白一点，目前台积电市值达16兆元，就算现在有人拿等值现金出来，也盖不出一个新的台积电，因为地球上找不到另一个堪与台积电相比的企业及团队，在这段漫长的三、五年内，只有台积电可以让全世界的电子产业及数字化脚步继续运作下去。
因此，在这种完全无替代方案的产业现况下，才是目前看待台积电价值最重要的原则。台股当然不断会有航运、面板、钢铁、塑化等类股轮翻表现，投资人当然也会忍不住转换一下持股，但是，股价即使陷入整理，台积电的王者风范会继续存在，高本益比仍然是有道理的。
更何况，把时间再拉长，台积电三年资本支出达1000亿美元，代表未来还有很多订单要满足，台积电的EPS还会成长，即使本益比不拉高，EPS的增加也会推动股价成长。
角度三：成熟制程禁运中国大陆从黑金到硅金的历史机遇太难得
不仅台积电地位突出，以成熟制程为主的联电重要性也在增加。15日传出美国将禁止向中国大陆出口DUV（深紫外光）光刻机等半导体设备，这项禁令将严重影响大陆发展28nm制程，比先前极紫外光（EUV）限制7nm以下制程更加严苛，对全球半导体产业生态又是一大冲击。
据了解，美国要禁止DUV设备进口中国大陆，已不仅限于中芯等大陆企业，甚至还要扩大到包括英特尔、三星、SK海力士及台积电等外商在大陆的生产基地，这等于是对中国大陆的全面封锁，这项作法会对中国大陆半导体业产生致命打击，也是对大陆世界工厂的一大抑制，逼着各国厂商都要到美国投资设厂。
因此，从大环境来看，美中对抗持续升高，已将台积电推向另一个高峰。拜登日前召开的半导体高峰会，包括台积电、三星等19家美系国际企业巨头执行长与会，其中台积电角色最为突出，因为所有企业都要仰赖台积电供应芯片。在这个代表美国阵营的队伍中，台积电可以说是半导体的「惊奇队长」，达到一个史无前例的重要定位。
在全世界愈来愈数化位，连汽车都要变成电动车的趋势下，半导体毫无疑问将取代石油，成为驱动各种新科技发展的源头。中国台湾在这个新战略局势中，被推到了全球的第一线，台积电到底值多少本益比，恐怕要从这些大趋势中去挖掘与理解。
全球各国政府都在资助半导体工厂建设，因芯片短缺困扰着汽车和电子产业，也凸显出全球对台湾关键供应的高度仰赖。
但除了必须采取行动实现供应多元化的共识外，策略分歧却开始浮现，而且有人担心政府无节制支出，可能刺激这个高度周期性的行业出现建设过度。
美国、欧盟和日本政府都在考虑对先进的“晶圆厂”或芯片制造厂投资数百亿美元，因为他们对超过三分之二的先进计算芯片都是在台湾生产愈发感到不安。本周稍早，美国军方高级将领对国会表示，中国大陆夺取台湾是美国军方在太平洋地区最大的担忧。
中国试图减少对西方科技的依赖，也向芯片产业提供了大规模补贴，包括在2019年成立290亿美元的投资基金，这助推了西方国家需要增加投资的观点。
在亚洲以外地区建立芯片厂的需求，促使台湾台积电和韩国三星电子制定在美国建厂的计划，并极力去争取美国至少300亿美元的补贴。台积电和三星电子是全球仅有的两家有能力生产最先进芯片的代工厂。
也生产尖端芯片的“三巨头”之一的英特尔周二披露了向外部客户敞开工厂大门并在欧洲建立一家新工厂的计划，这大大改变了竞争格局。英特尔还计划在美国兴建两个新工厂。
最终结果可能是政府支持下的半导体产业重组。几十年来美国和欧洲的芯片公司以效率的名义将其制造业务外包给台湾和韩国，向数十亿人提供了廉价的计算能力。
“现在的局面是，每个国家都想建立自己的芯片厂，”VLSI Research首席执行官Dan Hutcheson告诉路透。“我们正在从这种全球相互联系的状态向到处是垂直孤岛的方向转变。”
如果各国政府的计划得以实现，那么半导体行业可能会变得更像1970年代和1980年代，那时每个国家都将芯片视为对其通信和国防至关重要。
但是，VLSI的Hutcheson表示，风险在于全球建设过多的芯片制造产能，导致价格下跌并淘汰行业中的大部分业者，这类似于1980年代的崩溃，从澳洲到南非的芯片工厂纷纷关闭。
“从纳税人的角度来看，这确实开始呈现这样的问题：我们真的要发起另一场冷战吗？其中半导体工厂相当于核武器，而我们现在正在浪费所有这些资源。”Hutcheson表示。
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