为什么没人看衰台积电？
2020-03-09
14:01:19
来源: 半导体行业观察
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天下杂志
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不过，一位外资分析师告诉《天下》，终端业务如手机订单确实受到冲击，但「就我们所知，5G基地台跟网通设备订单正在往上加，台积因客户多元、不同业务此消彼长，订单没外界想像中差，中长期还是很好。」
疫情扩散全球，但外资伯恩斯坦、摩根士丹利、瑞士信贷（CREDIT SUISSE）3月初纷纷出具最新报告，目标价仍维持在330到368之间的高价。原因就是：台积客户多元化、技术先进无法取代。
一位外资分析师也透露，台积市场预测部门每月都会做市场预测模拟报告，2月的版本被内部戏称为「武汉版」，首度将疫情冲击纳入评估，但结果是影响不大。
「台积确实受疫情影响，但不同业务各有消长，」摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，因此对台积电中长期表现保持正面看法，预估今年台积电的资本支出仍处于常轨，台积电因客户多元化，对台积电中长期发展具有信心。
近期以来，台积股价颇为震荡，主因就是受疫情扩大、苹果调降第二季财测，以及川普政府拟修改监管规定，封锁供应商向华为提供芯片 3大因素，让台积股价一度掉到逼近310元的今年低点，3月2日市值甚至一度跌破8兆。
摩根士丹利3月5日的报告以「华为启动新一轮砍单，但对台积电影响应该有限」为题，指出华为已展开第二波智能手机砍单，因疫情延烧以及缺乏Google GMS服务，华为开始调整通路库存，年初华为已针对4G手机砍单，3月起华为已开始针对5G手机订单做出下修。
该报告指出，华为智能手机通路库存约4000万至5000万支，推算砍单将影响台积电单季约2万片晶圆，冲击台积电第二季7纳米产能约20%，且部分7纳米+EUV产能无法分给其他客户。
此外，智能手机部分，联发科5G系统单芯片与上海韦尔半导体（Willsemi）镜头感测订单也开始修正，若再加上其他华为手机供应链跟进砍单，整体或将影响台积电约5%营收。
「华为手机今年第二季至第四季订单都下修，这显示需求很不好，短期内也因疫情关系，恐难扩展出5G手机的应用场景，当初中国想强推5G，但疫情打乱了节奏。因此，华为5G手机下的单都在大砍，联发科也开始被降评，」詹家鸿指出。
瑞士信贷报告则认为，疫情压抑了5G的跃升和智能手机整体销量、高通2021年下单给台积的订单也在减少、再加上华为出口受美国防堵而面临风险，恐冲击台积5纳米和7纳米收益，因此调降了台积增长预期。
瑞士信贷报告也将全球5G智能手机2020年销量预估，自2.5亿支降到2.32亿支，2021年再从原先预期的5亿支减少到4.87亿支，以此估算台积电该领域订单收入，将自原先预期的年增21%调整至18%、明年从原先预期的9%降至仅5%。
詹家鸿说，疫情影响消费电子产品和非必需品，「5G手机不是必需品，所以订单一定率先被砍下来。」
但另一方面，大摩报告认为，疫情促进远端视讯、5G基础建设、电竞、健康照护医疗需求，为网通、伺服器中心等厂商带来契机，通讯基地台建设、医疗应用芯片、游戏显示芯片等需求增加，为台积高速运算业务带来支撑，「让台积冲击没想像中那么大，移动装置业务虽受影响，但高速运算、物联网等其他业务正在向上，」詹家鸿解释。
詹家鸿说，苹果、AMD、nVidia、高通等客户都需要台积电的制程，且即使在疫情重灾区的中国，外资仍看好的跟政府预算有关的专案，「当民间消费很难刺激，国家基础建设和政府标案类股需求都在增加，近期中移动、中联通5G基地台招标不但如期展开，甚至强调要加速。」
瑞士信贷报告也说，HPC高速运算和其他业务仍然稳定，台积电受惠AMD市占增加、移动基础设施、AI加速器、中国的网路伺服器及英特尔non-CPU业务增长，今、明两年HPC业务收入仍维持年增24％和年增10％预期。
今年第一季，有逾12份针对台积电的外资报告释出，其中伯恩斯坦、摩根大通、瑞士信贷（CREDIT SUISSE）更连出两份以上报告，紧盯台积与客户端的供应情势。
综观外资2至3月初台积报告，当许多科技厂遭外资看淡，台积电后市多数看法正面，其中摩根大通目标价看至370元最高，美银目标价326.5元最低。大摩则中性偏正面，维持368元目标价。
针对整体大市，伯恩斯坦相对看好，报告认为疫情只是暂时的，对晶圆代工受影响程度仅低个位数，且市场即使受影响，仍较去年同期增长。
「在疫情发生后，台积电仍提出今年晶圆代工产值可年增17%的展望，我们估计：假如全球GDP受疫情影响下降1％，晶圆代工市场仍将增长15.4％，且随着5G市占率增加，今年台积电营收仍可实现超过15%（high teens）的增长。」
瑞士信贷虽是少数将台积目标价调降的外资，但在报告中，仍预估台积今年营收、获利维持双位数增长，并认为即使手机相关订单受疫情冲击，但因高速运算、物联网和汽车电子业务都有适度成长，让台积仍维持优于大市评级。
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