【再审】中芯国际将举行股东大会审议中芯南方注资事项；
2018-03-06
14:00:37
来源: 老杳吧
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1.中芯国际将举行股东大会审议中芯南方注资事项；
2.驱动IC营收维持高成长，谱瑞科技长期20%市占目标不变；
3.大唐电信打烂一手好牌:预亏20亿濒临退市 16年未分红；
4.晶盛机电一季度净利预增100%-130%；
5.步入核心业务转型期 中芯国际起跳前深蹲蓄势；
1.中芯国际将举行股东大会审议中芯南方注资事项；
中芯国际公布，公司订于2018年3月27日上午9时正，在上海浦东新区张江路18号举行股东特别大会，以考虑审议普通决议案，涉及建议注资及视作出售中芯南方股权的须予披露和关联交易。
早前公司披露，公司旗下中芯南方拟增资扩股，使其注册资本由2.10亿美元增加32.9亿美元至35亿美元，其中，由公司全资附属中芯控股现金出资15.435亿美元，国家集成电路基金现金出资现金出资9.465亿美元，上海集成电路基金现金出资8亿美元。
注资后，公司通过中芯控股和中芯上海在中芯南方的股权比例由从100%减至50.1%；及国家集成电路基金和上海集成电路基金分别拥有中芯南方27.04%和22.86%的股权。
2.驱动IC营收维持高成长，谱瑞科技长期20%市占目标不变；
受惠面板规格持续提升，单一TCON将搭配2~4个Source Driver，有利于带动驱动IC的出货量，谱瑞科技有望从中受惠，在长线趋势乐观下，谱瑞昨大涨逾2%。
2017年谱瑞科技获利年增42%、EPS落在25.49元新台币，财报表现亮眼，展望第一季，由于为eDP/DP TCON与触控IC受PC与智能手机淡季影响，预计首季营收落在美金7750~8450万元，相较去年第四季减少约4.2%~12.2%，单季合并毛利率约40%~43%，合并营业费用为美金1825~1925万元。
长期来看，随着面板规格提升，eDP1.3/1.4比重亦将持续提升，谱瑞势必从中受惠，目前市场渗透率约20%~30%，预计新设计的eDP1.4规格面板多采用驱动IC与TCON搭售方式，一个TCON搭2~4个Source Driver，驱动IC营收将维持高成长表现，目前Server/Data Center用的PCIe3已进入量产，下一代PCIe4长期取得20%市占率之长期目标不变。
此前，谱瑞科技预计首季营收落在美金7750~8450万元，相较去年第四季减少约4.2%~12.2%，单季合并毛利率约40%~43%，合并营业费用为美金1825~1925万元。
3.大唐电信打烂一手好牌:预亏20亿濒临退市 16年未分红；
新浪财经讯 近日，大唐电信(8.190, -0.27, -3.19%)公布了2017年业绩预告，公司预计2017年1-12月归属上市公司股东的净利润-24.00亿至-20.00亿，同比变动-35.16%至-12.64%，提示股票可能被上海证券交易所实施退市风险警示。此后，股价经历四跌停并持续下挫，年内已跌去超30%。
公告中，大唐电信将亏损归咎于激烈的市场竞争，以及资产的大幅计提减值，而其中商誉、应收款项、无形资产、存货是减值的主要资产类别。
作为国内第一家改制上市的科研院所，大唐电信一度风头无两，但却在几年内迅速衰败，甚至面临退市。曾经拿了一手好牌的它，为何会走到如此境地？
上市20年跌回发行价 业绩雪崩
作为老牌电信企业的大唐电信科技股份有限公司成立于1998年，是电信科学技术研究院控股的高科技企业，主要从事各类通信网络系统、各类通信终端、计算机软硬件及外部设备、网络管理和信息安全应用软件、微电子等产品开发、生产、销售以及系统集成和网络建设。
80年代末-90年代中后期，中国电信市场呈喷发之势，本土力量应运而生，新兴的四家有代表性的通信制造厂商便是巨龙通信、大唐电信、中兴通讯(32.150, 0.63, 2.00%)、华为技术。如今华为一起绝尘，大唐电信却陷入无比尴尬的境地。
研究其财报数据可以发现，公司净利润从2016年起开始雪崩式下滑，2017年预披露20-24亿巨额亏损更是名列A股预亏榜第九位。
2015年，大唐电信曾最高涨至55.19元，然而在上市二十年之际，股价复权后基本已回到了发行价，而且无论是营业收入或是净利均远逊中兴通讯等同行。
16年一毛不拔 融资金额接近市值
大唐电信最近的一次分红要追溯到2001年，距今已经超过16年。
现行的分红规定要求上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。在2007-2015年间大唐电信持续盈利，但分红方案均被股东大会及董事会否决。
然而“铁公鸡”大唐电信在融资方面却毫不手软，回溯其资本运作史：公司曾增发3次募资超过40亿，在2000年曾配股融资超8亿，加上IPO募集的5.8亿，总共募资超54亿。按今天股价计算大唐电信的市值才不过70亿。
怎么混到这个地步的？
近年，在互联网冲击下，传统通信企业出现巨大的危机。华为、中兴，早在几年前就开始寻找新的出路。最引入瞩目的就是两者都推出了智能手机产品，并取得了不错的市场反响。
大唐电信进入消费市场较晚，且因并购企业业绩下滑，拖累了财务报表，公司旗下十三家合并报表的子公司只有三家盈利，同时资本层面的安排也未能全部实现，预期能给其带来较大收益的瓴盛科技合资项目仍在审批。
大唐电信原本四块业务：集成电路、终端业务、软件应用、移动互联网四块业务平行式发展；从2014年起，重点聚焦“集成电路+”产业，加大了对芯片的投入力度，同时也顺应了国家对产业发展的方向，但通过这几年的财报报表来看，这次的转型并不成功。
业内人士表示，集成电路是一个资金密集、技术密集的行业，而其中消费终端芯片市场的竞争又异常惨烈，各大国际终端芯片厂商不是微盈就是亏损，高通在近期发布的2018年第一季财报中也因各种原因出现了巨额亏损。
然而，除了担忧，不少市场人士也表现出对大唐电信与烽火科技重组的期待。
此前，有消息称烽火科技集团有限公司之控股股东武汉邮电科学研究院正在与大唐电信控股股东电信科学技术研究院筹划重组事宜，重组方案尚需获得有关主管部门批准。
中信建投通信行业首席分析师武超分析称，烽火通信(29.250, 0.36, 1.25%)与大唐电信之间的业务协同性很高，大唐电信一直在无线领域比较强，烽火通信在接入有线这一侧比较有实力，可关注之后的业务协同性。
2018，大唐电信能否力挽狂澜，让我们拭目以待。新浪财经
4.晶盛机电一季度净利预增100%-130%；
晶盛机电3月5日晚间发布公告称，预计2018年一季度净利润为1.22亿元-1.40亿元，同比增长100%-130%；公司上年同期盈利6077.25万元。
晶盛机电表示，随着光伏行业快速增长，下游厂商扩产及单晶市场份额持续提升，公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉及智能化加工设备销售形势较好，报告期内验收的产品同比大幅增加；公司半导体设备、蓝宝石材料销售增长，对业绩也有积极影响。
5.步入核心业务转型期 中芯国际起跳前深蹲蓄势；
作者：中金分析师宗佳颖
中金发表研报称，预计2018年中芯国际(10.42, -0.04, -0.38%)（00981）将进入过渡期，主要由于半导体行业驱动力从智能手机向人工智能、汽车和虚拟货币等板块转移的进度快于预期。尽管中国存在结构性增长机遇，但计算芯片多采用14nm及以上制程，预计该趋势或将影响公司短期盈利。
但中金认为，公司重点发展前沿制程的战略将助力公司缩短过渡阶段，而深港通正在重塑中芯国际的估值框架。预计2018年和2019年中芯国际收入将同比增长8.0%和25.4%，每股净利润分别同比降低24.5%和同比增长87.1%，达到0.03美金和0.05美金。维持目标价12.5港元，对应1.6倍2018年市净率。
中国半导体市场规模巨大
中国半导体行业保持高速增长，根据IEK测算，2016年中国半导体市场的消耗量达到1076亿美金，全球占比32%，成为全球最大的半导体销售市场。
展望2020年，中国半导体市场规模有望达到2080亿美金，全球占比46%。2016年中国集成电路销售额保持25%增长，在地方政府支持下，芯片代工厂建厂速度加快。
聚焦核心业务度过转型期
中芯国际2017年4季度收入环比上升2.3%，毛利率下降4.2个百分点，符合公司指引和我们预期。
主要积极因素
制程迁移快于预期。公司管理层在电话会议中强调，将重点关注制程转移，同时预计28nmHKC+自2018下半年实现量产（符合前期指引），预计14nm制程2019上半年启动风险生产（原计划于2019年下半年）。
主要消极因素
虽然产品结构改善，但4季度产品均价仍环比下滑2.2%。28nm制程收入占比较3季度的8.8%提升至11.3%，表明12英寸成熟工艺以及12英寸先进工艺的竞争（分别来自国内厂商和台积电）均有所加剧。
公司指引2018年1季度收入环比增长7%-9%，其中包括技术授权一次性收入1.5亿美元，对应1季度晶片收入环比下降10.1%-12.1%，低于业内同行台积电和联电。我们认为这表明公司中国手机客户的收入占比有所降低。
公司指引1季度（包括技术授权收入在内）毛利率上升至25%-27%，对应剔除技术授权收入毛利率10%-12%。
公司指引2018年收入高个位数增长（包括技术授权一次性收入1.5亿美元），对应2018年剔除授权收入低个位数增长，低于我们预期的同比增长15%。
14/28nm制程：产品结构预期改善，但短期利润贡献有限
28nm制程收入环比增长31.3%，占4季度销售额11.3%，占2017年销售额7.9%。预计2018年28nm制程收入增长46.0%至3.6亿美元，占销售额10.7%。管理层计划于2018下半年发布HKC+。
我们认为梁博士将重点开发14nm FinFET，同时预计14nm制程将于2019年上半年启动风险生产，较原计划提前6个月。公司近期公告收到国家集成电路基金和上海集成电路基金现金注入17亿美元，有望加快14nm 制程的开发进程。
新成立合资公司中芯南方将重点开发14/10/7nm制程，预计2019年实现量产。管理层表示目前已建成一期3.5kwpm 的研发产能，二期和三期研发产能将分别达到6kwpm和9kwpm。
12英寸成熟制程：有望创造差异化产品平台
2017年4季度成熟工艺（40-90nm）环比增长持平，主要由于库存调整以及部分产品向先进制程迁移，丢失订单。公司已采取有效措施，利用特殊存储器、CIS 和PMU等产品来填充闲臵产能。随着28nm HKC+平台于2018 年下半年实现量产，公司计划将部分40/45nm 制程导入至领先工艺平台。
但考虑到成熟工艺的竞争较为激烈，预计公司产品单价和利润率均将面临压力。预计2018年成熟制程收入同比下降8.9%至12亿美元，总收入占比36.1%。
8英寸工艺：有望自2018年保持稳定增长
4季度8英寸制程收入小幅下降1.3%，但销售贡献仍为近两年内最高。我们预计8英寸制程自2018年起保持稳定增长。
股权融资9.65亿美元：支撑长期发展
2017年11月29日，中芯国际增发普通股，募资5亿美元（增发完成后占总流通股6.3%），同时发行次级永续可转换债券，募资4.65 亿美元。
公司管理层表示，本次融资的主要认购方为现有股东大唐和国家大基金（合计认购约2亿美元增发和4 亿美元债券）。此外，公司客户兆易创新也参与了本次认购。融资后股权结构和BVPS 如下：
公司表示，增发前公司的在手现金（约20亿美元）已足以满足2018年的资本支出。本次融资主要为了长期发展，以及满足主要股东的投资需求。
盈利预测与估值
我们预计2018、2019和2020年公司收入同比增长8%、25%和22%；归属于母公司净利润则分别增长-24%、87%和59%。
我们18/19年收入和净利润预测偏离市场一致预期-3.2%/+5.0%和+13.0%/+27.4%，主要由于我们更加看好领先制程的收入放量。
给予公司1.6倍市净率，目标价为12.5港元，对应2018年BPS1美元。预计短期内公司收入增长和(95.2, -2.20, -2.26%)业务运营仍将维持疲软，但随着成熟制程闲置产能的利用，以及领先制程盈利水平改善，预计未来将重现持续增长。
文章来源：http://laoyaoba.com/ss6/html/59/n-664959.html
责任编辑：星野
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