EnerTuition：英特尔市值恐在2年内暴跌50%

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据《Seeking Alpha》报导，续AMD ( AMD-US )回到x86领域，英特尔( INTC-US )将再次与AMD竞争这片已未在成长的x86市场。

专营科技、能源产业的并购(M&A) 顾问机构EnerTuition 周二(23 日) 表示，由于半导体制程新的研发越来越慢，且价格更贵，曾经两年一次研发新制程的英特尔已开始出现拖迟。而英特尔新的晶片设计，又必须依赖于英特尔自身代工厂的制程技术，故制程技术的进程对英特尔来说，可谓是十分重要。

英特尔制程研发速度，图片来源：SeekingAlpha

英特尔为了追求新的高获利领域，故持续拓展新的业务部门，如此前英特尔宣布收购可程式化逻辑元件制造商(PLD)制造公司拓朗(Altera)、与自驾车视觉技术公司Mobileye ( MBLY- US )。

Mobileye 股价日线走势

EnerTuition 认为，由于英特尔在市场上大举并购，已不光是削弱了手上现金，也使得英特尔无法专注在核心的x86 业务上，虽然从英特尔高层的观点来看，他们是在扩张自己的潜在市场范围(TAM)，但以2016 年财报来看，大部份的营收及利润，事实上还是从基本盘x86 产品而来，英特尔此前收购的新事业群，并没有对财报造成正面效益。

2016 英特尔潜在市场范围(TAM)，图片来源：英特尔

2021 英特尔潜在市场范围(TAM)，图片来源：英特尔

在观察完英特尔的内部运营问题之后，英特尔现在也正面临到剧烈的外部竞争。

如英特尔劲敌AMD 自从推出了Ryzen 系列后，即有机会用创新的设计来打入x86 晶片市场，估计AMD 也将从较低利润的低端市场脱离。

AMD 的CPU 野望，图片来源：AMD

AMD 的CPU 野望2，图片来源：AMD

同时，AMD也在大举进攻英特尔不擅长的GPU市场，目前GPU市场龙头即是辉达Nvidia ( NVDA-US )。

AMD 的GPU 野望，图片来源：AMD

在执行方面，五大PC商也将会在第二季引用AMD的Ryzen系列，虽然成效要在2018年才可看见，但昔日稳固的英特尔市占额已开始动摇。

EnerTuition 表示，2018 年AMD 可吃下英特尔10% 至20% 的市占额，更令人担忧的是，AMD 从英特尔手上抢下的市占率，是集中在高端的高利润产品，估计这将会对英特尔的短期利润造成庞大冲击。

虽然英特尔目前在高利润的伺服器市场上，占有95% 的市占率，但估计英特尔的这项「金鸡母业务」，将在未来面临到AMD 的突围，依目前纸上比较，AMD 的EPYC 产品线较优与英特尔，尤其是2 接口(Socket) 款式。虽然目前AMD 的价位还未公布，但好消息是，此次的竞争最大受益还是消费者。

AMD 与英特尔2 接口伺服器晶片比较，图片来源：AMD

AMD 与英特尔1 接口伺服器晶片比较，图片来源：AMD

对比晶片多由自家代工厂制造的英特尔来说，AMD有着更多选择，可选择格罗方德(Global Foundries)或是三星(005930-KR)或台积电( 2330-TW )代工，选择最棒的技术与制程外包。

由于主流的x86 系统 PC 市场逐步衰退，这估计也将对英特尔的营收和毛利会有中长期的冲击。而过去英特尔对于AMD 的价格战争是建立在更优的产品结构上，但目前两家都采用14 奈米和未来的7 奈米，在相同平台上价格竞争只会削弱自己的利润。

故EnerTuition 向投资人提出警示，英特尔未来的经营风险可能较大，建议投资人应谨慎检视。

蓝色：PC 桌机出货量，黑色：PC 笔电出货量，灰色：平板出货量，图片来源：IDC + Statista

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